La semana pasada, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal de Estados tomó la decisión, por unanimidad, de mantener sin cambios la tasa de fondos federales para ubicarla en un rango de 4.25-4.50 por ciento.

En contraste, la Junta de Gobierno del Banco de México decidió, por mayoría de 4 de sus 5 miembros, reducir el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria en 50 puntos base y ubicarla en un nivel de 9.50 por ciento.

Con ello se reduce el apretamiento monetario frente a una inflación subyacente que ha mostrado resistencia a la baja, y una inflación no subyacente que ha disminuido rápidamente. En este punto, conviene señalar que, durante la primera quincena de enero, la inflación general se ubicó en 3.69%, mientras que la subyacente fue de 3.72 por ciento.

En el comunicado se hizo hincapié en que la inflación subyacente se encuentran en un nivel cercano al promedio observado entre 2003 y 2019, y que “el episodio inflacionario derivado de los efectos de la pandemia y del inicio de la guerra en Ucrania se ha venido resolviendo”.

Las proyecciones de Banco de México se mantuvieron prácticamente sin cambios respecto de las de diciembre del año pasado, pues se sigue previendo la convergencia al objetivo del 3% hacia el tercer trimestre de 2026.

Con estos datos, la tasa de interés real ex post (usando la inflación quincenal interanual observada) se estaría ubicando en 5.81 por ciento.

Conviene recordar que la tasa de interés real ex post ha estado por encima del 5% desde abril de 2023, cuando la media histórica (desde enero de 2008 hasta la fecha) ha sido de aproximadamente 1.5 por ciento.

En este sentido, la tasa de referencia de Banco de México todavía se mantiene en un nivel históricamente alto para la economía mexicana desde que dicho banco central adoptó un régimen de meta inflacionaria.

Además, con este nivel y considerando el comportamiento de la inflación, la tasa se sigue manteniendo en terreno restrictivo; sin embargo, es necesario que la autoridad monetaria se conduzca con cautela.

La inflación subyacente muestra resistencia a disminuir, y han sido los desempeños de las inflaciones de productos agropecuarios (dentro del componente no subyacente) y de las mercancías (dentro del componente subyacente) los que han apoyado la moderación del índice general.

No obstante, la inflación de los servicios permanece en niveles muy por encima de la cota superior de tolerancia del 4%, lo que podría señalar presiones inflacionarias de demanda.

Recuérdese que el alivio de los choques de oferta no necesariamente tendría que incidir en la disminución de la inflación de servicios en virtud de su carácter predominantemente no comercializable.

En ese sentido, la apreciación de la Junta de Gobierno respecto de la debilidad de la economía tanto por la contracción del PIB durante el cuarto trimestre como por la ralentización en el empleo podría llevarla a reducir la tasa de referencia con mayor frecuencia en mayor magnitud de la inicialmente anticipada.

En suma, los datos indican mejoras en la inflación, pero no al ritmo que permitiría a las autoridades monetarias acelerar el proceso de baja de tasas, especialmente considerando la resistencia de la inflación subyacente a disminuir y la inflación elevada en el subcomponente de servicios.

La debilidad de la economía nacional, explicada por factores internos y externos, induciría al Banco de México a reducciones de la tasa de referencia de mayor frecuencia y magnitud, por lo que es necesario ser cautelosos respecto del optimismo en la lucha contra la inflación, pues si la debilidad se debe a factores de oferta, un relajamiento monetario apresurado podría reavivar la llama inflacionaria.